本文摘要：

对于偿付能力水平较高的保险公司偿II之前和之后的投资计谋及设置不会有太多的修改。

对于偿付能力水平较高的保险公司偿II之前和之后的投资计谋及设置不会有太多的修改。

证券时报记者：欧洲偿付能力羁系II实施后对保险公司资产端的投资计谋发生了哪些层面的影响？

首先是利率风险和潜在未来恒久利率处于负利率区间这将对匹配提供担保的能力带来挑战尤其是提供“终身”担保的能力。

后者因死亡风险而扩大。这种风险通常通过恒久利率来对冲。

另外接纳欧洲羁系机构认同的某些对冲计谋可以减轻某些特定资产的资本成本进而提升资本成本回报率。固然相关计谋涉及衍生工具的使用。我们通常建议在较“昂贵”资本成本（例如股票或信贷）的资产种别里实施这些计谋因为这些资产种别也提供最高的恒久预期超额收益。

2016年,中国保险公司迎来第二代偿付能力羁系制度体系其中有关做法借鉴了欧洲保险羁系履历。

安盛投资治理公司（AXAIM）作为欧洲大型保险投资治理公司的代表其所履历的或许可以为海内保险业所借鉴。

克日证券时报记者采访了安盛投资治理公司全球结构化资产治理总监洛林·扎弗拉尼（Lorraine Zafrani）其就欧洲保险公司近年在资本羁系方面的变化以及新时代保险投资遭遇的挑战等问题论述了看法。

就资产欠债表的设置而言凭据安盛投资的履历让投资疏散度更高通过外洋投资级信用债以维持收益通过掩护性权益以控制风险以及用非传统或流动性较低的牢固收益产物以提高分外收益和淘汰颠簸。

证券时报记者：偿付能力水平的差别是否会对保险公司投资计谋发生影响？有无详细体现？

洛林·扎弗拉尼：实施偿II框架之后针对具有差别偿付能力的资产种别我们注意到了一些广泛的影响。

好比偿付能力水平较低的保险公司修改其资产设置方案包罗淘汰权益类仓位增加对传统及私募信贷领域的投入增加外汇风险对冲增加投资于低流动资产来捕捉分外的（流动性）溢价淘汰对非透明性证券化工具的投资来降低巨额的资本成本等等。

使用结构化产物提供担保的方法在欧洲一直很盛行。随着利率的下降产物提供的担保逐渐淘汰但它们既满足了客户对某种水平担保的需求又满足了保险公司对赢利能力的需求。

洛林·扎弗拉尼：低利率或负利率是保险公司面临的主要挑战。这导致保险公司在产物提供和资产欠债表设置方面存在一些变化。

证券时报记者：在确定大类资产设置计谋时偿付能力富足率差别档位的保险公司应如何兼顾投资收益性和偿付能力富足率的平衡？怎样的资产治理更有助于使偿付能力水平提高？

第二是流动性或赎回风险。

通常在羁系层面解决此风险从而可以在特定的市场条件下暂停保险条约的流动性。我们已经看到在几个欧洲国家中泛起这样的法例以确保金融系统的稳定性。

在产物方面保险公司通过增加对投连险产物的最低设置淘汰提供应保单持有人的担保。为了提高普通账户所提供的收益保险公司开发了一种新型产物每年将普通账户的部门权益投资于看涨期权以便为客户提供更高的潜在收益。“牢固指数年金”产物在美国和北欧很是受接待。

洛林·扎弗拉尼：主动资产治理是提高偿付能力比率的最有效方法。在设计投资计谋时我们思量以“偿付能力比”来调整资产设置的预期收益和风险。这些通常是量身定制的解决方案以应对偿付能力II和特定的当地法例；它们可能用多资产解决方案来实现特定效果。

洛林·扎弗拉尼：从投资角度来看我们认为保险公司存在三类主要的风险：

证券时报记者：从投资端看保险公司面临的风险主要包罗哪些？全球差别市场的保险投资计谋或气势派头有哪些差异？

洛林·扎弗拉尼：新羁系框架改变了大多数保险公司的资产设置计谋。

传统上的投资计谋思量资产的到期收益率或预期的风险及回报属性保险公司必须凭据所负担的风险持有资本。

由于客户的特殊性或者地方法例上的差异从欧洲到美国或日本保险公司的应对计谋有所差别。例如某些法例允许广泛使用衍生产物而其他法例则存在一些限制。

有些国家可以审查提供的担保而另一些国家却很难做到。投资司理需要向保险公司提出适合客户和羁系要求的计谋才气更好地实施。

除了风险回报之外投资计谋现在得思量新法例下要求的增量资本成本。换句话说在思量投资计谋时资本成本的回报率现在与夏普比率等其他传统指标也一样重要。在投资体现和资本要求之间找到合适的平衡现在是保险公司的重点。

证券时报记者：欧洲已进入负利率情况以安盛的履历看保险公司需要如何应对？

证券时报记者 潘玉蓉

在新法例的允许下保险公司还建立了新型的普通账户该账户不会“时刻”提供资本担保而只能提供“到期时”的资本担保。

第三是。

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